【盘面回顾】：上周五纸浆期货（SP）价格日盘先震荡回落，后有所回升；胶版纸（双胶纸）期货（OP）价格日盘延续震荡回落走势。

  【港口库存】：纸浆：截止12月19日，港口库存199.3万吨（-4.3）。

  【南华观点】：针叶浆现货市场行情报价再度回归下跌趋势，且跌幅较大，东北、华北、华中地区浆价跌幅基本上在50-100元/吨，其余地区降幅在10到70元/吨之间，期价估值进一步下跌。12月18日，玖龙纸业东莞、天津和河北基地发布停机通知，三大基地合计20台纸机将在2月1日至3月7日期间轮停7-18天，按照设计产能计算，预计减产30.6万吨包装纸，远期存在一定利空。盘面情绪也相对回归冷静，原情绪面利多暂止。此外，根据卓创数据分析来看，进口针叶浆价格持续上涨0.32%，带来一定底部支撑作用，但涨幅收窄，利多作用有限。短期来看，纸浆期价应仍以震荡为主。

  对于胶版纸期货而言，近期造纸市场景气整体偏弱——12月以来，国内废纸行情骤然转跌，原纸价格也随之变动，进行跟跌。且市场基本面供过于求延续，价格总体仍靠成本支撑。因此，近期期价整体偏弱震荡。但有必要注意一下的是，《全民阅读促进条例》12月16日公布，自2026年2月1日起施行，鼓励全民阅读，对纸价有一定底部支撑。

  【盘面动态】美油主力合约收涨0.96%，报56.54美元/桶，周跌1.57%；布伦特原油主力合约涨1.01%，报60.1美元/桶，周跌1.67%。

  【市场动态】1.在美国总统特朗普加强对委内瑞拉总统马杜罗政府进行石油封锁之际，又有一艘油轮在委内瑞拉附近海域被美国扣押。被扣押的“贝拉1号”油轮是一艘受美国制裁的巴拿马籍船只，当时正前往委内瑞拉装货。此次拦截行动紧随周六凌晨对“世纪号”超级油轮的扣押以及12月10日对“斯基珀号”油轮的扣押。白宫未立即回应置评请求。2. 美国至12月19日当周石油钻井总数 406口，前值414口。贝克休斯油服：美国钻井公司连续第二周削减油气钻机数量。

  【南华观点】美委内瑞拉焦灼的事态加剧的背景下，油价止跌反弹。特朗普已下令 “全面彻底封锁” 进出委内瑞拉的受制裁油轮，这加剧了要求总统尼古拉斯·马杜罗下台的压力。委内瑞拉在11月份出口了约60万桶/日的石油。鉴于最新的事态发展，这些交易量非常有可能会下降。标普多个方面数据显示，在美国升级驱逐马杜罗之后，前往委内瑞拉的油轮数量会降低。地缘局势升级将给短期油价带来上行驱动，后续关注美委局势进展。

  【现货反馈】华东均价4398（0），山东均价4370（-10），最便宜交割品价格4340（0）

  【基本面】供应端，主营炼厂开工率75.11%（+0%）；独立炼厂开工率55.90%（0%），不含大炼化利用率为51.97%（0%），国内液化气外卖量51.76万吨（+0.4），到港量67.7万吨（-5.6）。需求端，PDH本期开工率75%（+2.13%）；MTBE端本期开工率72.56%（+1.68%），外销量依然处于高位；烷基化端开工率38.43%（+0.56%）。库存端，厂内库容率23.66%（-0.03%），港口库261.07万吨（-22.37）。

  【观点】原油整体偏弱震荡，基本面及宏观地缘交替影响盘面。外盘丙烷掉期同样偏震荡，现货相对偏强，但 FEI 的升贴水下滑较多，CP 升贴水依然在50 左右。从国内本期基本面来看，供应端本期依然偏紧，港口到港量依然偏低，港库去化。需求端整体变动不大，化工需求依然持稳，PDH端仍维持亏损状态，本期在巨正源及滨华提负情况下开工回升至75%，短期没有更多的检修反馈。总的来看，近端依然相对有支撑，关注边际变化。

  【基本面情况】PX供应端运行持稳，负荷维持88.1%（-），PX供应后续预期高位维持。供需平衡上，PTA前期停车装置较多，目前重启时间暂未明确，若后续保持当前的运作时的状态，PX12-1月预期维持紧平衡；当前PTA装置停车较多，后续关注相关回归计划；相对聚酯而言，PX12-1月维持紧平衡，整体格局仍然偏紧张。效益方面，汽油裂解利润高位回落，调油经济性下滑；成本端近期石脑油走势偏弱，MX大幅走强，PXN走强至305（+22），PX-MX走扩至149.5（+6）。当前PX环节效益均保持良好，短流程效益保持高位，外采MX效益良好下PX供应抗干扰性强。

  PTA方面，供应端平稳运行，TA负荷小幅下调至73.2%（-0.5%）；前期多套停车装置均无明确回归计划，预计主要参考加工费修复情况，后续关注相关动态。库存方面，持货意愿平平，社会库存小幅去化至220万吨（-2）。效益方面，PTA大量停车后静态平衡表12-1月转为去库，TA现金流加工费修复至215（+18），但仍处低位；PTA加工费在静态良好预期下存修复预期，但短期供需矛盾难以形成持久驱动，存量供应仍将压制加工费修复空间。

  需求端，本周部分装置负荷波动，聚酯负荷下调至91.1%（-0.1%）。织造订单目前大幅回落，订单表现进一步走弱，终端织机负荷加速下滑。与此同时，坯布库存自11月下旬起逐步累积，仓库存储上的压力也超过历年同期。聚酯环节效益方面，由于近期原料PTA大幅涨价，下游难以完全跟涨，各产品现金流加工费大幅压缩。但效益压缩主要为节奏问题，近期下游买涨情绪带动下，长丝库存大幅去化，聚酯需求在效益与库存后续将再次动态平衡，短期降负压力不大；后续终端开工与订单下滑的负反馈将逐步向上传导，12月下旬起聚酯环节负荷预计将季节性下滑。瓶片方面近期加工费持续修复至400以上并维持，库存表现健康，关注后续新装置投产进度。

  【观点】PTA在四季度以来的减产程度超出前期市场预期，目前表现出的高度自律也让PX-TA的结构性矛盾大幅缓解。后续从供需结构上来看，2026上半年PTA静态对下游需求维持紧张格局，但随着去库与加工费修复预期兑现，存量装置仍随时有可能回归，因此PTA加工费预期中枢上移但空间较为有限，而最终去库情况同样需要视PTA的减产力度而定。但抛开中间PX-TA-聚酯的动态平衡，而直接从PX对聚酯来看，PX当前已处于“能开尽开”的状态，一季度预计随聚酯淡季小幅累库，而二季度则将大幅紧缺，上半年整体维持紧张格局。总体而言，PX的良好供需格局确定性较高，当供需后续出现超预期的情况价格弹性将被大幅放大，从而引发向上的流动性行情。在市场一致看好预期下预计保持易涨难跌，但当前尚未出现核心驱动，多配主要出于对格局看好的考虑。因此后续随着现实端需求负反馈逐步向上传导，在向上驱动出现前情绪可能将随需求端走弱逐步降温从而引发阶段性回调，回调布多仍是更合适的方向。

  基本面方面，供应端近期部分装置降负，煤制部分装置重启，负荷总体油平煤升，总负荷升至71.97%（+2.04%）；其中，煤制方面正达凯60w重启，内蒙古兖矿一线w提前检修更换催化剂，煤制负荷升至75.46%（+3.29%）；后续正达凯60w计划重启，关注兑现情况。效益方面，原料端油价和煤价均走弱，乙烯价格持稳，EG现货价格止跌企稳，乙烯制利润持稳，煤制边际利润修复至-588（+157）；当前从效益方面考虑煤制边际装置已压缩至成本线以下，但离因效益减产仍需观察实际兑现情况，在时间和空间上预计仍有距离。而比价方面，近期EG价格止跌企稳，与乙烯链有关产品比价小幅好转，EO相对EG经济性走弱仍处高位，但减水剂价格低迷，EO需求淡季，近期部分联产装置上调EG负荷；HDPE相对EG经济性仍优势显著，相关装置若切换运行具备经济性，但实际执行仍需考虑销售渠道等多方面问题，关注后续动态。库存方面，本周到港较多，周内港口发货平平，下周一港口显性库存预计累库2万吨左右。

  需求端，本周部分装置负荷波动，聚酯负荷下调至91.1%（-0.1%）。织造订单目前大幅回落，订单表现进一步走弱，终端织机负荷加速下滑。与此同时，坯布库存自11月下旬起逐步累积，仓库存储上的压力也超过历年同期。聚酯环节效益方面，由于近期原料PTA大幅涨价，下游难以完全跟涨，各产品现金流加工费大幅压缩。但效益压缩主要为节奏问题，近期下游买涨情绪带动下，长丝库存大幅去化，聚酯需求在效益与库存后续将再次动态平衡，短期降负压力不大；后续终端开工与订单下滑的负反馈将逐步向上传导，12月下旬起聚酯环节负荷预计将季节性下滑。瓶片方面近期加工费持续修复至400以上并维持，库存表现健康，关注后续新装置投产进度。

  总体来看，乙二醇需求端终端订单进一步下滑，需求负反馈将逐步向聚酯环节传导，聚酯需求12月月均负荷预期91%附近，预计聚酯开工下滑将从12月底起逐步兑现。需求端难抱预期的同时，供应端前期初步释放支撑信号，部分乙烯制装置集中降负叠加煤制停车装置重启延迟，随着负反馈信号出现静态供需平衡有所好转，预计估值继续向下大幅压缩的难度提高。但除了自身供需之外，成本端油煤目前仍然维持双弱趋势，若后续利润随着成本端下行而继续修复，检修预期兑现程度可能将没有到达预期。因此存量供应仍将长期压制估值的反弹空间，不低的显性库存也为也许会出现的流动性矛盾提供了缓冲空间，供应端或需求端的小幅超预期若无法扭转长期格局则走势均只能定性为阶段性反弹，对“反转”的期待更可能依赖宏观叙事的驱动，在此之前过剩预期压制估值以清退边际产能的交易主线逻辑仍将延续。

  【库存】: 上周甲醇港口库存窄幅去库，周期内显性外轮卸货计入21.09万吨，江内有10.66万吨在靠船货尚未计入库存。周内华东主流社会库提货延续良好，浙江有烃工厂停车检修继续影响消费。华南港口库存窄幅累库。广东地区周内进口及内贸船只继续补充，主流库区提货量尚可，库存小幅累库。福建地区卸货速度依旧缓慢，下游刚需消耗，在进口及内贸补充下库存略有累库。

  【南华观点】：上周宏观情绪转暖，远月合约普遍反弹，同时甲醇近月合约并没有走弱，分析下来甲醇基本面呈现多空交织、预期端近弱远强的格局。上周伊朗装置继续停车，目前仅剩FPZ、KPC仍开车，日产0.4w附近，截至目前伊朗装船58w吨，月中发运减缓，月度进口预期从60提升至70附近，但从卸港来看，受天气/人为影响仍不太顺利，在此背景下，港口基差高企，港口倒流内地窗口收窄，倒流量减少。此外内地方面，西北库存上周累库，久泰提升至满负荷，西北憋库主动降价让利运费，内地出现转弱，虽然内蒙宝丰外采，但量一般（整体外采利润偏低），下游鲁南维持强势（贸易商持货意愿强烈）。海外方面，伊朗加点+2成交，伊朗进口在1月可能一下子就下降，利多远月。总的来看，甲醇目前多空交织，预期呈现远弱远强格局，1-5反套继续持有。

  【现货反馈】PP拉丝华北现货价格为6030元/吨，华东现货价格为6160元/吨，华南现货价格为6250元/吨。

  【基本面】供应端，本期PP开工率为79.4%（+1.08%）。本周由于部分检修装置回归，开工率有所回升，但同时能够正常的看到金能、裕龙等装置因PP当前较极端的生产利润情况出现停车。由于当前PP利润依然偏低，1月装置停车预期较强，预计供应或将出现阶段性减量。需求端，本期下游平均开工率为53.8%（-0.19%）。其中，BOPP开工率为63.24%（+0.31%），CPP开工率为58.72%（-1.28%），无纺布开工率为42.95%（-0.13%），塑编开工率为44%（-0.06%），改性PP开工率为69.25%（+0%）。本周PP下游综合开工率有所下滑，其中CPP订单和开工率下滑较为显著，而BOPP订单情况相对较好，开工率也出现了连续两周的上调。库存方面，PP总库存环比下降1.11%。上游库存中，两油库存环比下降1.73%，煤化工库存上升7.5%，地方炼厂仓库存储下降7.17%。中游库存中，贸易商库存环比下降4.34%，港口仓库存储下降1.03%。

  【观点】上周PP盘面基本处于止跌震荡的行情中，直至周五受到PE市场悲观情绪的影响，再度出现下跌。从上周现货情况看，PP现货略有转好，价格下降相对有限，成交量也有所改善。相比之下，PE现货情况偏弱，致使L-P价差快速收窄。从PP基本面来看，供应端，由于当前PP生产利润维持在较极端的低位，1月仍存较强的装置停车预期，预计供应压力将得到阶段性缓解。需求端，目前各下游情况仍有分化，但整体仍具韧性。因此整体看来，PP基本面情况预计有所转好，短期可考虑逢低做多。

  【现货反馈】LLDPE华北现货价格为6230元/吨，华东现货价格为6300元/吨，华南现货价格为6350元/吨。

  【基本面】供应端，本期PE开工率为83.86%（-0.25%）。本周装置检修有所增多，扬子石化、中韩石化等装置进入计划检修，齐鲁石化、裕龙石化等装置意外停车。在当前PE价格压至极低水平的情况下，能够正常的看到装置检修量有所回升。需求端，本期PE下游平均开工率为44.3%（-0.55%）。其中，农膜开工率为45.18%（-1.22%），包装膜开工率为48.96%（-0.63%），管材开工率为31%（0%），注塑开工率为49.05%（-0.3%），中空开工率为37.35%（-0.44%），拉丝开工率为31.42%（-0.8%）。本周PE综合开工率延续下滑趋势，目前已进入PE下游淡季，需求下滑较为显著，刚需支持有所减弱。库存方面，本期PE总库存环比上升3.17%，上游石化库存环比上市5%，仓库存储下降1%；中游社会库存下上升3%。

  【观点】目前下跌的核心驱动仍来自现货市场的持续悲观情绪。本月PE现货价格会出现连续的大幅度地下跌，然而下游并未出现相应的投机性补库意愿，成交情况总体平淡，这导致市场陷入“价格下降—成交疲弱—库存累积—价格再下跌”的负向循环。现货市场的连续走弱对盘面形成了较强的拖拽力，并在上周五情绪集中释放，引发快速下跌。从PE基本面情况去看，虽然当前PE下游正向淡季转换，需求下滑，但是供应端压力或将得到一定缓解：一是在价格快速下跌之中，装置检修量有所增加，二是目前HD-LL价差已到达高位，部分全密度装置传出转产消息，标品LLDPE供应预计减量。因此，虽然当前PE现货端情况依然偏弱，但是盘面因受其拖累继续下跌的空间预计有限。

  【现货反馈】下午华东纯苯现货5275（-10），主力基差-106（-3）。下午华东苯乙烯现货6485（-10），主力基差100（+9）

  【库存情况】截至12月15日，江苏纯苯港口样本商业库存量26万吨，较上期持平。截至2025年12月15日，江苏苯乙烯港口库存量13.47万吨，较上周期减少1.21万吨，幅度-8.24%；截至12月18日，中国苯乙烯工厂样本库存量为17.10万吨，较上一周期减少0.76万吨，环比下降4.23%。

  纯苯方面，本周供应继续小幅增加。需求端，本周纯苯五大主力下游开工涨跌互现，五大下游折原料纯苯总体需求量下降，减量大多数表现在下游苯胺，重庆巴斯夫，南京化工等多家装置集中停。苯乙烯多套装置检修中，计划年后回归；己内酰胺联合减产兑现中，下游无法给到很强的需求支撑。库存方面，华东主港的纯苯库存已经累至历史高位，面临胀库险。明年炼厂检修计划陆续公布，根据当前已有检修计划计算，明年上半年检修季纯苯的月检修损失相较于前两年明显减少，春节后纯苯去库压力较大。外盘美湾纯苯价格持续偏强，美韩窗口持续打开，但在当下亚洲纯苯比较过剩的情况下，零星的出口成交仍难改变过剩格局，纯苯维持内弱外强。

  苯乙烯方面，连云港石化，国恩苯乙烯装置重启，近端流动性问题有所缓解加上本周下游ABS利润持续亏损下出现负反馈，本周几家大厂裕龙，漳州奇美，浙石化，英力士均有降负检修计划传出，苯乙烯由强现实向弱预期转变，盘面偏弱运行，近端基差走弱。后续关注反内卷进一步动向，以及纯苯，苯乙烯出口成交消息。

  【盘面回顾】截止到夜盘，FU02报2414升水新加坡01月纸货7美元/吨

  【产业表现】供给端：进入12月份，俄罗斯高硫出口-7.5万吨，伊朗高硫出口-130万吨，伊拉克+20万吨，墨西哥出口+10万吨，委内瑞拉-24万吨，不过中东地区沙特和阿联酋从净进口转净出口，中东地区整体出口+200万吨，拉美+54万吨，整体供应依然充裕。需求端，在船加注市场，12月份新加坡进口+55万吨至275万吨，加注市场供应充裕；在进料加工方面，11月份中国-20万吨，印度-60万吨，美国-105万吨，进料需求改善，在发电需求方面，因发电旺季已过，12月份其中沙特出口32万吨，埃及进口17万吨，阿联酋出口31万吨，发电需求弱势。库存端，新加坡浮仓库存和马来西亚高硫浮仓库存高位盘整，中东浮仓高位库存回落。

  【核心逻辑】目前虽然伊朗，委内瑞拉和俄罗斯出口缩量，但整体需求偏弱，沙特和阿联酋转为净出口，中国和印度进口缩量，市场供应依然充裕，虽然美国和委内瑞拉冲突升级，但依然难以扭转高硫吨颓势，目前过剩的高硫大量涌入新加坡和舟山加注市场，短期高硫裂解依然驱动向下。

  【盘面回顾】截止到夜盘，LU03报2932元/吨，升水新加坡3月纸货11美元/吨

  【产业表现】供给端：12月份欧洲整体净出口+29万吨至65万吨，西北欧出口-7.5万吨至8万吨，东欧出口+14万吨至52万吨，西北非市场出口+17万吨至78万吨，尼日利亚出口-7.5万吨至8万吨，阿尔及利亚出口+14万吨至52万吨，在南美市场，巴西出口+17.5万吨至78.4万吨，中东地区科威特出口依然为0，中东地区整体转为净进口，12月份马来西亚出口大幅缩量-37万吨，现在仅有1万吨左右出口;需求端，12月份中国进口-15万吨至33万吨，新加坡-16万吨至85万吨，香港+3万吨至40万吨，日韩由出口转进口，进口6万吨，美国进口+13万吨至45万吨，库存端，新加坡库存-140万桶；ARA+1.5万吨，舟山-8万吨

  【核心逻辑】近期马来西亚Rapid炼厂部分装置检修结束，低硫供应缩量，丹格特检修推迟，尼日利亚出口依然低迷，科威特阿祖儿炼厂火灾后尚未检修结束，供应缩量，给低硫带来一定提振，需求端中规中矩，现货市场货源尚且充足，中国配额充足，新配额即将下放，进口有所下滑，整体看，低硫基本面有所好转，裂解整体驱动向上

  1、宏观方面，日本央行利率决议出炉，如逾期加息25基点。欧洲央行利率维持2.15%不变。美国初请失业金人数为22.4万人，符合预期水平；美国未季调CPI同比2.7%，环比减少0.3%，低于预期。

  2、央行公开市场开展562亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。同时，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了1000亿元14天期逆回购操作。Wind多个方面数据显示，近期有1205亿元逆回购到期。

  3、2025年10月欧盟天然橡胶进口95974吨，环比减少1.2万吨，下滑11.2%，同比减少2.1万吨，下滑18.37%。今年1-10欧盟合计进口天然橡胶87万吨，同比减少10万吨，降幅10.7%。

  4、海南自由贸易港于2025年12月18日起真正开始启动全岛封关。进口征税商品目录、货物流通税收政策、禁限清单、加工增值内销免关税政策、海关监管办法等一系列封关政策及配套文件同步实施。

  近期天胶基本面变化有限，目前泰、柬冲突持续扰动供应端预期。原料供应小幅收紧，云南临近全面停割，目前少量产出以胶块为主；海南产区近期降温落叶导致胶水干含季节性下滑，割胶刀数减少，收胶减量，海南中东部地区部分胶林已经率先停割，预计本月下旬全岛停割，原料价格持稳。泰国后期南部雨水扰动减弱，近几周印尼、马来西亚大部地区降雨加强持续影响割胶，原料和现货端偏强支撑，但后期雨水环比减弱。下游需求支撑边际偏弱，上周下游轮胎部分检修结束，带动开工小幅回升。国内耐用品消费表现疲软，11月宏观数据表现较弱，未来需要有力的宏观刺激政策，从而构成否极泰来的需求预期转变。干胶供给压力仍存，深色胶季节性累库，而老全乳维持小幅去库，新全乳仓单增速较快。宏观氛围较暖抬升商品估值，天胶供需基本面较弱，整体承压随情绪维持波动，后市预计维持宽幅震荡格局。多空分歧加大，轻仓观望为主，关注短线趋势变化。深浅胶价差正套持有，关注天胶与合成价差。RU1-5月差重心或维持平水波动。策略建议仅供参考。

  原料丁二烯供给与库存格局仍宽松但环比小幅改善，但供给压力仍较大。下游刚需采购助现货价格持稳，丁二烯价格近期走高使顺丁橡胶成本端支撑加强，顺丁利润缩窄并向上游转移，若需求承压则将向上传导。下游需求尚无明显利好驱动，部分轮胎厂检修结束带动开工小幅回升，轮胎库存边际去库但维持偏高水平，整体供需压力仍较大。目前合成橡胶偏强运行，但基本面改善有限，丁二烯小幅下跌，或难言支撑强韧，预计合成胶后续上升空间受限。BR谨慎为主，关注短线趋势变化；关注天然橡胶与合成橡胶的价差前低。策略建议仅供参考。

  【现货反馈】：周末国内尿素行情窄幅盘整，多数价格保持稳定，局部上探10-20元/吨，主流区域中小颗粒价格参考1560-1700元/吨。山东、河北等区域环保管控解除，下游开工或有向好预期，但国内尿素供过于求形势持续，阶段性上下游仍在激烈博弈，目前场内多等待期货开盘指引。短线尿素行情盘整运行，局部存在窄幅调整。

  【库存】：2025年12月10日，中国尿素生产企业库存量123.42万吨，较上周减少5.63万吨，环比减少4.36%。中国尿素港口样本库存量12.3万吨，环比增加1.8万吨，环比涨幅17.149。

  【南华观点】：磷肥政策的改变，带来化肥板块投机性压制，尿素现货成交转弱。在政策保供与生产利润修复的支撑下，尿素日产预计将保持高位，高供应对价格构成显著压力。然而出口政策的适时、连续调节，持续为基本面泄压，从而削弱了价格的下行驱动强度。在出口政策调控背景下，短期现货价格受到明显压制，业内情绪有减弱，短线国内尿素行情走低。由于目前东北地区已经连续补库，复合肥工厂及贸易商追高意愿逐步减弱，但尿素显性库存连续去库，基本面对价格形成支撑。总体而言，尿素市场处于基本面与政策的区间内。短期其下行空间受到有力支撑，但上方同样承压，短期预计震荡走势。

  本周纯碱库存149.93万吨，环比周一-3.37万吨，环比上周四+0.50万吨；其中，轻碱库存72.76万吨，环比周一+1.05万吨，环比上周四+2.38万吨，重碱库存77.17万吨，环比周一-4.42万吨，环比上周四-1.88万吨。

  随着新产能投产预期加强，纯碱过剩预期也在加剧，盘面价格开始慢慢地击穿成本，等待供应出现预期外变量。近期玻璃冷修加速，纯碱刚需预期进一步走弱。当下纯碱中长期供应保持高位的预期不变，光伏玻璃低位开启累库，日熔相对来说比较稳定，重碱平衡继续保持过剩。11月纯碱出口接近19万吨，保持高位，某些特定的程度上继续缓解国内压力。上中游库存整体保持高位限制纯碱价格。

  隆众数据：截止到20251218，全国浮法玻璃样本企业总库存5855.8万重箱，环比+33.1万重箱，环比+0.57%同比+25.73%。折库存天数26.5天，较上期+0.2天。

  12月-春节前仍有部分玻璃产线冷修等待兑现，或影响远月定价和市场预期。此外，政策对供应的扰动尚不能排除，关注明年供应预期的变化。近月01仍将跟随现实（交割逻辑），仓单博弈为主，现实层面，无论供应预期如何变化，目前玻璃中游的高库存需要被消化，终端进入淡季，现货压力尚存。

  华北地区液碱市场行情报价暂稳整理，企业出货情况温和，山东地区有企业氯碱装置负荷提升，液碱供应量稍有增加，下游接货情况稳定，聊城一带有低价液碱价格适度上涨，别的地方市场行情报价维持稳定。河北地区有新增投产企业开工在即，当地液碱供应货源充足，当前企业报价暂稳，后期市场多关注新增企业开工情况及外围山东市场行情报价走势。天津地区液碱价格有所上涨，因山东近期有厂家价格持续上涨，企业走货情况尚好，价格上调。山西地区液碱市场交易情况稳定，厂家报价持稳。

  基本面支撑有限，需求端有进一步走弱预期；烧碱产量高位，供应压力持续；估值上，液氯价格中性，氯碱利润虽有下滑但尚未影响负荷。近端现货低价，但补库刺激有限。氧化铝同样整体价格承压，非铝需求同样有走弱预期。预计烧碱价格偏弱震荡。

  【现货】 根据原木通多个方面数据显示，岚山地区3.9米中A主流价740，5.9米中A主流价760。

  【估值】仓单成本约790元 /立方米（长三角），793元 /立方米（山东）。

  截止12月12日，全国库存272万方，环比大幅去库16万方。日均出库量6.46万方，环比下降0.2万方。上周原木现货价格保持平稳。估值未变，山东地区仓单成本约为792元/方，长三角地区约为790元/方。

  盘面上，主力完成移仓换月至03合约。01合约周度涨幅3%，03合约周度涨幅1.8%。01-03月差收窄。

  上周的价格反弹，可以归因于2个点，一是估值偏低的情况下的估值修复，交货并没有利润可言。二是对于本周快速去库，以及后续继续去库的预期。目前，海外的发运受到2个因素影响，一个是新西兰的圣诞季节临近，发运大幅度减少。一个是之前对于进口商对日本柳杉的进口担忧，使得后续进口量出现下滑。在需求相对来说比较稳定的情况下，未来有进一步去库的预期。今年春节较晚，在2月16日，放假9天。按照一般的行业习惯，节前以及节后的一至两周，现货的出货都比较清淡。春节过后将进入金三银四的传统旺季，虽然明年的旺季预期并不高，但还是有一定的备货需求。所以相比之下，原木的基本面存在一定的边际改善。策略上可优先考虑卖出lg2603-P-750的头寸。

  【基本面数据】供应端，丙烯产量122.71万吨（+0.03），开工率74.11%（-0.1%）。主营炼厂开工率75.11%（+0%）；独立炼厂开工率55.90%（0%），不含大炼化利用率为51.97%（0%）；蒸汽裂解开工率83.18%(-0.28%)；PDH开工率75%（+2.13%），巨正源及滨华提负；MTO开工率89.51%（-0.43%）。需求端本周整体变动不大，PP端，PP粒料开工率79.40%（+1.06%），粉料开工36.94%（-2.62%）;其他下游，正丁醇端卫星、巴斯夫等复产开工回升至77.78%。

  【观点】原油整体偏弱震荡，丙烷相对坚挺，但近期FEI也有走弱，PDH端维持亏损状态，短期依然没有更多的检修出来，开工预期维持在 70% -75%。基本面上看，国内丙烯端整体依然维持宽松局面不变，本周供需端变动不大。PP端依然维持高开工，尽管pp 跟 pl 价差低位，但仍没有更多的检修被挤出，供需压力不减，价格依然承压，另外其他下游同样承压，对高价丙烯接受度低，整体按需采购。在 pp/pl 端更多的检修出来前，预期维持低位震荡格局。另外山东市场随滨华的复产及金能、裕龙停 pp 放丙烯，现货价格出现小幅松动。近期盘面多次受到“反内卷”影响，短期预期影响为主，关注政策进一步实施情况。